O Credit Suisse divulga o Sentido do Investidor do Fundo Hedge Fund.
11 de julho de 2017 | 11:17 pm ET.
O realinhamento de juros continua acelerado dentro da indústria de fundos de hedge, de acordo com o levantamento anual de confiança do investidor do fundo de hedge do Credit Suisse, à medida que as taxas de obstáculos e as estruturas compartilhadas do fundador se tornam penetrantes. Enquanto isso, o investimento quantitativo continua a chamar a atenção da maioria dos investidores institucionais.
O inquérito do Credit Suisse procurou mais de 200 investidores institucionais globais que representavam quase US $ 660 bilhões em investimentos em hedge funds, perguntando-lhes sobre as atividades de hedge funds durante o primeiro semestre, bem como planos de apetite de estratégia e alocação para o segundo semestre.
Os principais destaques da pesquisa incluíram:
As taxas de obstáculos e as estruturas de classes de ações do fundador agora estão presentes em mais de 70% das carteiras institucionais. Isso parece fazer parte do diálogo em curso entre investidores e fundos de hedge em relação ao alinhamento adequado de termos e amp; honorários. O investimento quantitativo foi um foco para a maioria dos entrevistados, com quase.
60% indicando que provavelmente aumentariam alocações para estratégias que incorporassem algumas análises quantitativas nos próximos 3-5 anos. Isso inclui as pensões, que registraram o maior interesse de todos os segmentos de investidores. 81% dos investidores responderam que são muito prováveis / susceptíveis de alocar fundos de hedge durante o segundo semestre de 2017, o que representa uma subida de 73% no segundo semestre do ano passado. Em particular, o fundo de fundos (86%) e os escritórios familiares (84%) disseram que eram mais prováveis de serem alocadores ativos. Hedge funds viu o maior aumento positivo na demanda líquida de qualquer classe de ativos pesquisada este ano, com investidores relatando + 12% de demanda líquida de hedge funds em seus modelos de alocação de ativos. Isso se compara favoravelmente com o ano passado, quando os investidores indicaram -3% de demanda líquida por alocações de fundos de hedge. As três principais estratégias para o potencial do 2SH 2017: Equity Long / Short, Global Macro - Discretionary e Quantitative - Equity Market Neutral / Statistical Arbitrage. O interesse em estratégias de Arbitragem de Renda Fixa / Valor Relativo viu um declínio desde o início do ano, caindo das cinco principais estratégias preferenciais. Além das estratégias globais (57%), os investidores indicaram um foco regional na Europa Desenvolvida (47%) e América do Norte (47%). A Índia foi a oportunidade mais específica do país. 87% dos investidores que resgataram de hedge funds durante o primeiro semestre deste ano esperam reciclar esse capital, passando de 82% em 2016, para outros gestores de hedge funds e não para outras classes de ativos. O interesse em veículos alternativos aumentou do ano passado, com co-investimentos e prêmios de risco sendo classificados como os mais preferidos. O interesse em fundos de longo prazo administrados por hedge funds também mostrou um ligeiro aumento também.
Os entrevistados incluíram investidores institucionais em uma base global, informou CS, incluindo fundo de fundos, escritórios familiares, consultores, doações e fundações, bancos privados e fundos de pensão; 60% das respostas vieram das Américas, enquanto 22% eram de investidores baseados na EMEA e 18% eram da APAC.
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Monopólio de ouro Reuters / Shannon Stapleton.
Uma nova empresa de investimento abriu em Londres, especializada em comércio de metais. A empresa disse que quer aproveitar os bancos tradicionais que reduzem suas armas de mercadorias. Sua primeira estratégia se concentrará na base e em metais preciosos, mas o fundo planeja expandir para outras commodities.
LONDRES - Uma nova empresa de investimento com sede em Londres abriu sua primeira estratégia na negociação de metais, já que os bancos de investimento internacionais reduzem suas armas comerciais.
A Arion Investment Management terá como objetivo explorar as diferenças de preço em bases e metais preciosos negociados em diferentes mercados. No entanto, a empresa tem planos de expansão para outras commodities.
"Criamos o fundo para tirar proveito das oportunidades que surgiram, crise pós-financeira, com grandes instituições, fusões de mercado e bancos que retiraram liquidez e capacidades de risco do espaço de commodities", disse Gerado Tarricone, diretor-gerente e fundador da Arion Investment Management.
"Nós acreditamos que há uma oportunidade de explorar ineficiências no mercado que anteriormente não existia", disse ele.
O gerente de portfólio do fundo, Darius Tabatabai, era anteriormente comerciante da UBS, diretor de operações de metais preciosos no Credit Suisse e chefe global de metais no Bank of America Merrill Lynch.
"Nossa vantagem reside na nossa capacidade de entender a oportunidade", disse Tabatabai. "Ao se concentrar na estrutura do comércio e no gerenciamento de riscos, acreditamos que podemos obter retornos ajustados de risco superiores", disse ele.
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As múltiplas estratégias de Hedge Funds.
Já pensou em investir em um fundo de hedge? Como primeiro passo, os potenciais investidores precisam saber como esses fundos ganham dinheiro e quanto de risco eles tomam. Embora nenhum dos fundos seja idêntico, a maioria gera seus retornos de uma ou mais das seguintes estratégias:
O primeiro fundo de hedge - lançado por Alfred W. Jones em 1949 - usou uma estratégia de capital de longo / curto prazo, que ainda contabiliza a maior parte dos ativos de fundos de hedge de ações hoje. O conceito é simples: pesquisa de investimento gera vencedores e perdedores esperados, então por que não apostar em ambos? Promover posições longas nos vencedores como garantia para financiar posições curtas nos perdedores. O portfólio combinado cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (ou seja, estoque específico), e reduz o risco de mercado porque os shorts compensaram a longa exposição ao mercado.
Em essência, o patrimônio longo / curto é uma extensão da negociação de pares, em que os investidores ganham longas e curtas empresas concorrentes na mesma indústria com base em suas avaliações relativas. Se a General Motors (GM) parecer barato em relação à Ford, por exemplo, um comerciante de pares pode comprar US $ 100.000 em GM e um valor igual ou igual de ações da Ford. A exposição líquida ao mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado global. Suponha que a Ford cresça 20% e o GM aumenta 27%; O comerciante vende GM por US $ 127.000, cobre o Ford curto por US $ 120.000 e bolsos $ 7.000. Se a Ford cai 30% e a GM cai 23%, ele vende GM por US $ 77 mil, cobre o Ford curto por US $ 70,000 e ainda ganha $ 7,000. Se o comerciante estiver errado e a Ford superar a GM, no entanto, ele perderá dinheiro.
O patrimônio longo / curto é uma aposta alavancada de baixo risco relativamente à habilidade de escolha de estoque do gerente.
Os fundos de hedge de longo prazo / curto possuem tipicamente uma exposição líquida no mercado, porque a maioria dos gerentes não protege todo o seu longo valor de mercado com posições curtas. A parcela não coberta da carteira pode flutuar, introduzindo um elemento de tempo de mercado para o retorno geral. Em contrapartida, os hedge funds neutros para o mercado visam a exposição zero ao mercado líquido - ou seja, os shorts e longs têm valor de mercado igual, o que significa que os gerentes geram todo o seu retorno de seleção de ações. Esta estratégia tem um risco menor do que uma estratégia de tendência longa, mas os retornos esperados também são baixos.
Os fundos hedge longos / curtos e neutros no mercado lutaram por vários anos após a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores eram freqüentemente binárias: risco-em (otimista) ou risco-off (baixa) - e quando as ações subirem ou diminuem em uníssono, as estratégias que dependem da seleção de ações não funcionam. Além disso, as taxas de juros baixas recorde eliminaram os ganhos do desconto do empréstimo de ações ou os juros auferidos em garantias em dinheiro lançadas contra ações emprestadas vendidas baixas. O dinheiro é emprestado durante a noite e o corretor de empréstimos mantém uma proporção - geralmente 20% dos juros - como uma taxa para arranjar o empréstimo de ações e "descontos" do interesse restante para o mutuário (a quem pertence o dinheiro). Se as taxas de juros overnight forem 4% e um fundo neutro para o mercado ganha o desconto típico de 80%, ele ganhará 0,04 x 0,8 = 3,2% ao ano antes das taxas, mesmo que a carteira seja plana. Mas quando as taxas são próximas de zero, o mesmo é o desconto.
Uma versão mais arriscada do mercado neutro, denominada arbitragem de fusão, deriva seus retornos da atividade de aquisição. Depois que uma transação de troca de ações é anunciada, o gerente de fundos de hedge pode comprar ações na empresa alvo e vender ações compradoras curtas na proporção prescrita pelo contrato de fusão. O acordo está sujeito a certas condições - aprovação regulamentar, voto favorável dos acionistas da empresa alvo e nenhuma alteração adversa relevante na posição comercial ou financeira do alvo, por exemplo. A empresa-alvo compartilha o comércio por um valor inferior ao valor por ação da contrapartida da fusão, um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não fechar e pelo valor do tempo do dinheiro até o fechamento.
Em transações em dinheiro, as ações da empresa alvo são negociadas com desconto no dinheiro a pagar no fechamento, de modo que o gerente não precisa se proteger. Em ambos os casos, o spread entrega um retorno quando o negócio passa, não importa o que aconteça ao mercado. A pegada? O comprador geralmente paga um grande prêmio sobre o preço das ações pré-negociação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações se desmoronam.
Os descapotáveis são títulos híbridos que combinam uma obrigação linear com uma opção de equivalência patrimonial. Um fundo de hedge de arbitragem conversível é normalmente títulos convertíveis longos e uma proporção baixa das ações nas quais eles se convertem. Os gerentes tentam manter uma posição neutra em delta em que as posições de títulos e ações se compensam uma vez que o mercado flutua. Para preservar a neutralidade do delta, os comerciantes devem aumentar sua cobertura - ou seja, vender mais ações curtas se o preço subir e comprar ações de volta para reduzir a cobertura se o preço cair, forçando-os a comprar baixo e vender alto.
A arbitragem convertível prospera em volatilidade. Quanto mais as ações se recuperam, mais oportunidades surgiram para ajustar o hedge neutro dota e os lucros comerciais. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou em declínio, mas luta quando os picos de volatilidade - como sempre acontece em tempos de estresse no mercado. A arbitragem convertível também enfrenta o risco de evento: se um emissor se tornar um objetivo de aquisição, o prêmio de conversão desabará antes que o gerente possa ajustar o hedge, causando uma perda significativa.
Na fronteira entre patrimônio líquido e renda fixa, as estratégias baseadas em eventos, nos quais os hedge funds compram a dívida de empresas que estão em dificuldades financeiras ou já se declararam em bancarrota. Os gerentes freqüentemente se concentram na dívida sénior, que é mais provável que seja reembolsada a par ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização. Se a empresa ainda não se declarou em bancarrota, o gerente pode vender ações curtas, apostando que as ações cairão quando ela for apresentada ou quando um equity negociado para troca de dívidas fortificar falência. Se a empresa já está em falência, uma classe júnior de dívidas com direito a uma menor recuperação após a reorganização pode ser uma melhor cobertura.
Os investidores em fundos dirigidos a eventos devem ser pacientes. As reorganizações corporativas se desempenham ao longo de meses ou mesmo anos, durante as quais as operações da empresa com problemas podem se deteriorar. Alterar as condições do mercado financeiro também pode afetar o resultado - para melhor ou pior.
A arbitragem da estrutura de capital, semelhante às negociações baseadas em eventos, também está subjacente à maior parte das estratégias de crédito de hedge funds. Os gerentes procuram valor relativo entre títulos seniores e júniors do mesmo emissor corporativo. Eles também comercializam títulos de qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos ou diferentes tranches no complexo capital de veículos de dívida estruturada, como títulos garantidos por hipotecas ou obrigações de empréstimos garantidos. Os fundos de hedge de crédito se concentram em taxas de crédito e não em taxas de juros; de fato, muitos gerentes vendem futuros de taxa de juros curtos ou títulos do Tesouro para proteger sua exposição tarifária.
Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito se restringem durante períodos robustos de crescimento econômico, mas podem sofrer perdas quando a economia diminui e se espalha.
Os fundos de hedge que se envolvem em arbitragem de renda fixa obtêm retornos de títulos do governo livres de risco, eliminando o risco de crédito. Os gerentes fazem apostas alavancadas sobre como a forma da curva de rendimentos mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas aumentem em relação às taxas curtas, elas venderão títulos curtos de longo prazo ou futuros de obrigações e comprarão valores curtos ou futuros de taxa de juros.
Esses fundos tipicamente usam alta alavancagem para aumentar o que de outra forma seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.
Alguns hedge funds analisam como as tendências macroeconômicas afetarão taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e levará posições longas ou curtas em qualquer classe de ativos que seja mais sensível às suas opiniões. Embora os fundos macro globais possam trocar quase qualquer coisa, os gerentes geralmente preferem instrumentos altamente líquidos, como futuros e contadores de moeda.
No entanto, os fundos macro não se escondem, mas os gerentes geralmente adquirem grandes apostas direcionais, as quais às vezes não participam. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de hedge funds.
Os comerciantes direcionais definitivos são hedge funds de curto-prazo, os pessimistas profissionais que dedicam sua energia a encontrar estoques sobrevalorizados. Eles analisam notas financeiras e falam com fornecedores ou concorrentes para descobrir sinais de problemas que os investidores estão ignorando. Ocasionalmente, os gerentes classificam um home run quando descobrem fraudes contábeis ou outras malversações.
Os fundos de curto prazo podem fornecer uma cobertura de carteira contra os mercados de urso, mas eles não são para os fracos de coração. Os gerentes enfrentam uma desvantagem permanente: devem superar o viés a longo prazo no mercado de ações.
Os investidores devem realizar uma ampla diligência antes de comprometerem dinheiro com qualquer fundo de hedge, mas entender quais as estratégias que o fundo usa e seu perfil de risco é um primeiro passo essencial.
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11 de julho de 2017 | 11:17 pm ET.
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30 de janeiro de 2018 | 7:48 pm ET.
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Os comerciantes do Credit Suisse estão preparando um dos maiores lançamentos de hedge funds deste ano.
REUTERS / Stefano Rellandini / Arquivo Foto.
Os comerciantes do Credit Suisse estão preparando um dos maiores lançamentos de hedge funds deste ano.
O Qube, um fundo de hedge de orientação quantitativa de propriedade do Credit Suisse, acaba de abrir suas portas para os negócios.
O fundo, liderado por Pierre-Yves Morlat, começou a se aproximar dos investidores sobre como arrecadar fundos nos últimos meses e agora tem US $ 800 milhões comprometidos com o fundo, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.
Começou a operar no início deste mês com um pouco menos da metade disso, ou cerca de US $ 375 milhões, de acordo com as pessoas.
Está planejando assumir a soma restante de capital comprometido no início de novembro, uma das pessoas adicionadas. Espera-se que o fundo gere até US $ 1,2 bilhão no início do próximo ano.
A Qube foi incorporada no Reino Unido em novembro de 2015 como Credit Suisse Quantitative and Systematic Asset Management Limited, uma apresentação regulatória mostra.
Laurent Laizet está listado como diretor de investimentos, com Sean Rhie como diretor de operações e Christina Wilgress como diretor de risco. Morlat é CEO.
Um segundo fundo de propriedade do Credit Suisse, QT, está preparando um lançamento previsto para o primeiro trimestre do próximo ano, de acordo com uma das pessoas. Esse fundo é liderado por Nick Branca em Nova York e direcionará US $ 600 milhões. Juntamente com a Qube, espera-se que a estratégia gere cerca de US $ 1,8 bilhão no início do próximo ano.
Os dois fundos estão negociando estratégias quantitativas com foco em ações, disse uma pessoa próxima ao assunto. A Quant Trading tornou-se uma das maiores tendências em hedge funds, com os investidores cada vez mais alocando capital e fundos contratando novos talentos. Empresas estabelecidas como a Tudor Investment Corp., da Paul Tudor Jones, por exemplo, contemplaram o uso de estratégias mais sistemáticas, enquanto os analistas tradicionais estão incorporando mais modelos algorítmicos para analisar um novo mundo de dados.
O Credit Suisse apoiará os dois fundos e os fundos serão abertos a um número muito pequeno de investidores, de acordo com as pessoas familiarizadas com a situação.
Os lançamentos são um ponto culminante da decisão do banco no ano passado de começar a mover a equipe de Morlat, o grupo sistemático de mercado, da unidade de mercados globais do Credit Suisse e em seu braço de gerenciamento de ativos.
Isso foi em parte como resultado da regulamentação após a crise financeira de 2008, e é uma tática que o banco usou para reter os comerciantes proprietários.
Morlat dirigiu SMG com Branca.
Morlat juntou-se ao Credit Suisse em 2009 como chefe de negociação de arbitragem proprietária para a Europa e a Ásia, e antes disso era o chefe global de negociação de derivados de capital na Societe Generale. Branca se juntou ao banco em 1997 em ações e comércio de vendas.
Um porta-voz do Credit Suisse não quis comentar.
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